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在资本结构中,次级债务的地位低于优先债务,但高于资不抵债的股本。由于次级债务在资本结构中的地位低于优先无担保债务,因此在破产情况下的回收预计将较低——这是债券持有人的风险来源之一。评级机构对混合债务的评级通常比发行者的优先债务低几个等级,以反映较低的回收率。然而,由于优先级和次级债务的违约概率是相同的,降低优质发行人的资本结构是一个有趣的价值主张,在我们看来,因为人们可以用非常低的违约率获得更高的收益率。除了在资不抵债的情况下得到额外风险的补偿外,投资者还因该工具的结构而获得回报。次级债务工具通常期限较长(30年以上,永久),这带来了一些额外的风险。这可以通过两种途径得以缓解:(1)可赎回条件和往往短于最终到期的有效期限;(2)固定-浮动息票结构,其中如果没有被赎回,息票被重置(通常为固定利差加基准利率,例如伦敦银行同业拆借利率(Libor)或5年期政府债券收益率),以在利率上升时提供保护。因此,我们认为高质量IG发行人的违约概率极低,从而降低了信用风险;债券认购特征和息票结构也降低了利率风险。

选举结果将于26日晚最后一个投票站关闭后公布。据BBC报道,此次欧洲议会选举最令人关注的是右翼势力的崛起。选前的多个民调显示,一些右翼党团的支持率非常高。此次议会选举中英国的表现也颇受关注。英国自2016年举行“脱欧”公投已过去3年,但由于其未能在今年3月29日如期脱欧,英国目前还属于欧盟国家,因此也必须参加欧洲议会选举。由于目前“脱欧”前景仍不明朗,分析人士认为此次欧洲议会选举也是对“脱欧”的一次投票。

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这一点是被动投资的硬伤,多少有点讽刺。霍华德·马克斯曾在一篇叫做《投资不靠人》(Invesing Without People)的备忘录里说,指数投资者是因为看不起、信不过主动管理的基金经理而选择被动投资,但指数的价格和权重又是谁来决定的?——正是那些他们看不起、信不过的基金经理。

王家福王家福,男,汉族,中共党员,1931年2月出生,四川南充人,中国社会科学院法学研究所原所长,第九届全国人大常委。他参与民法通则、公司法、物权法等多部重要民商事法律的起草和制定工作,为我国民商事立法的发展发挥了重要促进作用。提出了社会主义市场经济法律体系的基本构想,较早提出依法治国理念,对改革开放以来法治建设和法学繁荣起到了积极推动作用。享受国务院政府特殊津贴。荣获改革开放三十年首届“中国法学优秀成果奖”特别贡献奖等。

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